矿机巨头的IPO情结：为何争先恐后上市？

随着数字货币市场的兴起，矿机厂商也随之崛起。全球排名前三的矿机厂商分别是比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际。这三家公司占全球份额的90%以上，且均位于中国。

进入2018年之后，数字货币市场转为熊市，上游矿机市场也从去年的高涨中回落。此时，三大矿机巨头都选择赴港IPO。

那么，他们是去资本市场过冬，还是另有打算？

“不差钱”比特大陆

据了解，矿机制造商比特大陆计划于8月30日向港交所提交首次上市申请，计划于2018年底完成上市，预计市值300亿美元。

比特大陆目前市场占有率高达70%，提供整个比特币网络50%以上的算力，行业领先。

2011年，毕业于北京大学的吴忌寒将中本聪的比特币创始论文《比特币：一种点对点的电子现金系统》翻译成中文，被称为国内数字货币第一人。这位帅气书生，于2013年10月创立了比特大陆，开启了矿机制造之路。

作为最早进入市场的矿机厂商之一，比特大陆早期推出的蚂蚁矿机价格从几百美元到几千美元不等。随着比特币市场的不断完善，低电价地区的大型矿商开始大量购买这款矿机。

这是比特大陆在行业领先的关键一步。

虽然 IPO 尚未结束，但从目前比特大陆的融资和营收情况来看，我理解这家矿机巨头并不是“坏钱”。

2017年9月，比特大陆获得红杉资本和IDG资本5000万美元的A轮融资。今年7月初，比特大陆完成了约3亿至4亿美元的B轮融资。投资方包括红杉中国、美国对冲基金 Coatue 和新加坡投资基金 EDBI。融资完成后估值约120亿美元。8月，完成Pre-IPO轮次签约。本轮投资方包括腾讯、软银和中金公司，融资金额10亿美元，投后估值150亿美元。

在连续两个月完成超过10亿美元的“输血”的同时，比特大陆的“造血”能力也不错。据投资银行伯恩斯坦分析师保守估计，比特大陆2017年营业利润为30亿至40亿美元，营业收入约25亿美元的净利润超过11亿美元。

比特大陆在纸上也有大量现金。据悉，去年初其账面现金为2亿美元，年底达到30亿美元，今年一季度增加400至5亿美元。年。

强劲的盈利能力和即将上市自然让投资者兴奋不已，但事实上，包括比特大陆在内的多家矿机厂商都面临着收入结构过于集中和单一的问题。

公开资料显示，在比特大陆的营收占比中，矿机销量占总营收的比重超过90%。也就是说，比特大陆的大部分业务重心都在矿机业务上，其300亿美元的估值也很大程度上得到了矿机业务和比特币市场的支撑。

但这两个领域目前都不容乐观。

矿机企业在生产矿机时需要向芯片公司采购代工芯片。6 月 22 日，华尔街券商 Rosenblatt 报道称，由于矿机需求疲软，比特大陆和嘉楠耘智可能会将台积电、三星电子等芯片公司的订单减少 50%。比特币的价格也从去年的峰值 20,000 美元跌至现在的 7,000 多美元。

当牛市渐行渐远，市场整体进入熊市，比特大陆收入过度集中的弱点必然会继续被放大。能否支撑本次IPO近300亿美元的估值还有待确定。一个大大的问号。

除了需要在外部市场进入寒冬时筹集资金，为自身的战略调整准备资金，也可能是此次比特大陆IPO的目的之一。

吴忌寒在接受媒体采访时表示，比特大陆已经进入人工智能芯片领域：“本质上，比特大陆是一家高性能计算机芯片公司，在区块链和数字货币领域取得成功之后，我们看到人工智能是一个新的应用领域。”

至于比特大陆从矿机厂商转型为AI芯片，吴忌寒曾公开表示，这是一个自然而然的选择。他预计人工智能芯片将在五年内占比特大陆收入的 40%。比特大陆联席CEO詹克团日前也表示，比特大陆的AI芯片研发人力现在有300人，超过了比特币挖矿芯片研发团队的规模。

两次错过上市的迦南云智

2011年，嘉楠耘智发明了国内第一台比特币矿机——“阿瓦隆”。目前，嘉楠耘智在全球矿机厂商中排名第二，公司总算力占比特币网络总算力的19.5%。

今年5月15日，嘉楠耘智正式向港交所提交招股说明书。

通过招股书了解到，公司完全抓住了比特币发展的尾巴：嘉楠耘智过去三年的营收从2015年的4769万元增长到2017年的13.8亿元，净利润也从2015年的151万元到2017年的3.6亿元。过去三年也是比特币快速发展的时期。

事实上，迦南云智此前已经多次通过上市机会。

2016年6月，嘉楠耘智试图变相登陆深交所，被智能电器公司陆一通收购。然而，两个月后，陆一桐收到了交易所的三封询问函。询盘函的内容，一方面是交易所担心鲁易通历史业绩低，业绩承诺高，可能无法兑现。另一方面，该交易涉及准后门嫌疑。最终，陆一桐于2016年9月29日宣布终止交易。

2017年8月，嘉楠耘智在新三板提交上市申请，但在2018年后再次放弃。

事实上，嘉楠耘智重复上架操作的目的之一，就是为了防范同一个产品列表外扩不足的风险一、。99.迦南1%的收入来自矿机销售。当数字货币持续低迷，上游矿机需求萎缩时，公司将面临收入大幅下滑的风险。此外比特币矿机公司排名，其招股说明书中提到：“如果中国政府完全禁止比特币的开采、持有和使用，我们将无法在中国销售我们的产品，我们可能无法在海外产生足够的销售额来弥补这些不足。生意上的损失。”

理解笔记发现，2017年，嘉楠耘智海外客户贡献的年收入仅占总收入的8.5%。

迦南似乎也意识到了其中的风险，并开始尝试扩大产品线，增加全球影响力：其招股书显示，本次募集资金的主要目的是开发人工智能算法和应用的ASIC芯片，并开发区块链算法。以及应用ASIC芯片，以及通过海外战略和在全球设立办事处，拓展公司在全球人工智能和区块链领域的业务。

值得一提的是，在“中兴风波”期间，证监会副主席姜阳在4月24日调查迦南云智时表示：“不管你们的芯片是做什么用的，本质上还是一家芯片公司。 .在中国上市。” 这似乎是迦南在中国上市的“绿灯”信号。

亿邦国际从新三板到港交所

目前，在矿机厂商中，亿邦国际排在比特大陆和迦南之后，排名第三，市场份额为11%。亿邦国际最早的主营业务是通信网络接入设备及相关设备。2014年区块链逐渐兴起时，公司开始研发、生产和销售矿机。

6月24日，亿邦国际向香港提交IPO招股书。

知乎从招股书中发现，亿邦国际2015年至2017年的营收分别为9214万元、12077.5万元、97869.9万元。2017年营收收入较2016年增长710.35%，净利润约3.8亿元。

2015年和2016年，亿邦国际的电信业务是其第一大业务。到 2017 年，区块链取代电信成为其第一大业务。

事实上，与其他两家矿业巨头不同，亿邦国际在新三板挂牌已有两年多时间。

2015年8月19日，浙江亿邦在新三板挂牌。2018年3月23日，从新三板退市。公司正在筹备重组，准备在香港上市。

针对此次调整，其招股说明书解释称：“浙江亿邦董事认为新三板挂牌股票交易不活跃比特币矿机公司排名，决定将集团从新三板退市，并在香港申请满足集团的要求。最佳利益”。

在快速发展的同时，亿邦国际也面临着潜在的风险，其中之一就是其对半导体制造供应商的高度依赖。

亿邦国际使用的ASIC晶圆由三星代工，但必须通过第三方公司芯原采购，且亿邦国际下单时需预付全款，显然处于弱势。

看懂笔记发现供应链的劣势给亿邦国际带来了不断减少的流动性：2017年亿邦国际的预付款项和其他应收款飙升至7.87亿元，2015年2017年这个数字只有156万元；流动比率也从 2015 年的 5.5 下降到 2017 年的 1.4。

显然，亿邦国际与上述两家矿机厂商有着同样的困境，也有着同样的上市期待和雄心。

【结束语】

事实上，三大矿业巨头纷纷选择赴港上市，无非是内外环境变化下的自我调整。

从内部来看，产品结构销售渠道不足、供应链缺陷等问题将使公司在熊市中处于劣势，实现转型需要大量资金投入。

对外，数字市场低迷，要为过冬准备足够的“粮草”。在港股上市红利消退和估值瓶颈的情况下，矿业巨头显然是想搭上最后一班“末班车”。然而，在数字货币熊市之下，矿机厂商的集体上市究竟能带来多少粮草，能否利用上市机会真正实现转型转型，我们仍不得而知。

本文原标题《矿机巨头的IPO情结》